Стратеги UBS утверждают, что отсутствие ясности приводит к волатильности рынка и подрывает уверенность.

В записке, опубликованной на этой неделе, Джейсон Драхо, глава отдела распределения активов UBS CIO Americas, пытается определить "Трампономику" и приходит к выводу, что даже в администрации Трампа затрудняются сформулировать целостное экономическое видение.

"Это вопрос на триллион долларов, и мой честный ответ заключается в том, что я не совсем уверен", — написал Драхо, отвечая на центральный вопрос записки: "Что именно такое Трампономика?"

В то время как первый срок Трампа характеризовался в целом проростовой повесткой с налоговыми сокращениями, дерегуляцией и увеличением расходов, нынешний подход выглядит более фрагментированным и трудноопределимым. "Такая неоднозначность создает путаницу и тревогу, которые давят на финансовые рынки", — сказал Драхо.

Центральным пунктом трения на данный момент и ключевым фактором недавней слабости рынка являются тарифы. Взаимные тарифы новой администрации более масштабны, чем раньше, и не имеют четко заявленной цели. Неясно, направлены ли они на выравнивание условий торговли или на полное устранение торговых дефицитов.

"Не зная, какое соображение важнее, трудно понять, что будет считаться удовлетворительными соглашениями", — отметил Драхо.

Существуют также противоречия между заявленными целями. Трамп обещал сократить бюджетный дефицит, но одновременно проводит политику — такую как потенциальные налоговые сокращения, финансируемые за счет тарифных доходов — которая может его увеличить.

Аналогично, усилия по увеличению внутреннего производства энергии могут быть подорваны более высокими затратами на сырье из-за тарифов. "Обе цели не могут быть достигнуты одновременно", — предупредил стратег, отмечая, что снижение импорта из-за решоринга уменьшит тарифные доходы.

"Это приведет к увеличению бюджетных дефицитов, особенно если ожидаемые тарифные доходы будут использованы для финансирования более крупных налоговых сокращений сейчас", — добавил он.

Учитывая всю неопределенность, рынки отреагировали соответственно. Рисковые активы заложили в цену более высокую вероятность рецессии, в то время как и облигации, и доллар упали — необычная комбинация, обычно сигнализирующая о растущих премиях за риск, а не только об ухудшении ожиданий роста.

По мнению UBS, политическая позиция остается идеологически запутанной. В начале второго срока Трампа представлены два конкурирующих видения: популистский, в стиле "Америка прежде всего" подход "MAGA" и фискально-консервативная, малоправительственная структура "DOGE". Но ни одно из них пока не возобладало.

Отсрочка некоторых тарифов и исключения для технологических продуктов, таких как полупроводники и смартфоны, могут намекать на более прагматичный поворот. Однако, вероятно, потребуется больше, чтобы повысить настроения инвесторов.

"Надежда — это не инвестиционная стратегия, и доверие инвесторов останется низким, а рынки волатильными и, вероятно, ограниченными диапазоном, пока не появится некоторая ясность и последовательность в Трампономике", — написал Драхо. "Чем скорее это произойдет, начиная с тарифов, тем лучше будут перспективы рынка".

Эта статья была переведена с помощью искусственного интеллекта. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими Условиями использования.