Опасения по поводу инфляции спровоцировали резкий рост процентных ставок, а бюджетный кризис неизбежен,
пусть и не в ближайшей перспективе, — говорится в недавней аналитической записке Piper Sandler. В ней перечислены меры, необходимые для преодоления кризиса: сокращение программы Medicaid и социальных выплат, сохранение и расширение налоговой базы, а также снижение государственных заимствований.
Все эти меры непопулярны по всему политическому спектру, и компания рекомендует инвесторам исходить из того, что действия правительства, скорее всего, окажутся «слабыми или безответственными».
США сохраняют исключительные преимущества: статус доллара как резервной валюты, развитые рынки казначейских облигаций, значительный налоговый потенциал, военную и геополитическую мощь, а также возможность стабилизировать рынки через Федеральную резервную систему. Тем не менее вероятность бюджетного кризиса в США больше не считается маргинальной идеей среди серьёзных финансовых игроков.
В числе факторов, указывающих на возможность фискального кризиса, Piper Sandler называет превышение государственным долгом отметки в 100% ВВП, старение работающего населения и рост социальных расходов, опережающий динамику ВВП.
«После мирового финансового кризиса и пандемии COVID долг резко вырос, а нормализация процентных ставок привела к стремительному увеличению федеральных расходов на его обслуживание… Нынешний колоссальный дефицит формируется в условиях полной занятости и заоблачных цен на активы. Следующая рецессия — особенно если она будет сопровождаться коррекцией на фондовом рынке — может вывести дефицит на редко достигаемые уровни», — отмечают аналитики.
Реакция политиков на растущую долговую нагрузку — ещё один признак того, что США находятся на начальном этапе бюджетного кризиса. Piper Sandler считает, что правительство чрезмерно полагается на краткосрочные казначейские векселя для снижения текущих расходов на обслуживание долга. Президент Трамп оказывает давление на ФРС с целью снижения ставок, однако это не устраняет коренных причин бюджетных проблем страны.
Компания не верит, что ни демократическое, ни республиканское правительство эффективно отреагирует на бюджетный кризис. Обе партии не склонны сокращать расходы с соответствующей компенсацией, готовы выводить миллионы налогоплательщиков из системы подоходного налога и не решаются урезать Medicare и другие социальные программы.
Любые вероятные действия любого из правительств, скорее всего, приведут к бюджетному кризису, повышению налогов или к тому и другому одновременно, считают аналитики. При этом инвесторы склонны думать, что разделённое правительство благоприятно для фондового рынка, — но это справедливо лишь тогда, когда рынок не нуждается ни в каких действиях со стороны Вашингтона.
Piper Sandler полагает, что если процентные ставки вырастут до уровней, оказывающих существенное давление на экономику и федеральный бюджетный дефицит, Конгресс, вероятно, будет вынужден действовать. Однако вероятность того, что принятые меры будут включать необходимые «болезненные и непопулярные компромиссы», способные реально укрепить доверие финансовых рынков, «практически невообразима».
В любом случае компания не уверена в способности политического истеблишмента устранить глубинные причины этих проблем.
Аналитики фиксируют снижение интереса к ответственной бюджетной политике по мере того, как сама проблема становится всё серьёзнее.