Анализ последовал за заявлениями министра финансов Сацуки Катаямы, призвавшего пенсионные фонды увеличить вложения в японские финансовые активы.
Возможный переход государственных пенсионных фондов Японии от иностранных облигаций к внутренним активам окажет поддержку японским государственным облигациям и укрепит иену, при этом оказав меньшее влияние на долговые рынки США и Европы, считают аналитики BofA Securities.
Никаких официальных изменений в распределении активов объявлено не было. BofA смоделировал гипотетический сдвиг в пять процентных пунктов из иностранных облигаций в японские государственные облигации (JGB), чтобы оценить возможные последствия для рынков.
Четыре крупнейших государственных пенсионных фонда Японии управляют активами на сумму около ¥417 трлн ($2,6 трлн). Каждый процентный пункт изменения означает перераспределение примерно ¥4 трлн, а сдвиг на пять пунктов составит около ¥21 трлн ($128 млрд).
Такой объём покупок превысит месячный валовой объём размещения JGB и значительно превзойдёт ежемесячное чистое предложение. Спрос, вероятно, вырастет по всей кривой доходности, причём наиболее сильное влияние ощутит сегмент облигаций со сроком погашения от 10 до 20 лет.
В последнее время GPIF отдавал предпочтение пятилетним JGB: средневзвешенный срок погашения 15 крупнейших внутренних облигационных позиций фонда сократился с 9,6 года в 2023 финансовом году до 7,3 года в 2025 финансовом году.
На валютных рынках покупка иены на ¥21 трлн может растянуться на несколько месяцев. Эта сумма почти вдвое превышает объём валютных интервенций Японии в апреле–мае на уровне ¥11,7 трлн и способна сдвинуть курс USD/JPY на несколько иен.
Наибольшее относительное давление среди валют G10 испытает евро, за ним следуют британский фунт, доллар США и канадский доллар. Модель предполагает потенциальные продажи долларовых активов на $67 млрд и активов, номинированных в евро, на $42 млрд.
Рынок казначейских облигаций США способен поглотить продажи на $65 млрд без существенных потрясений, хотя спреды процентных свопов на горизонте 5–10 лет могут расшириться на один-два базисных пункта.
Европейские государственные облигации могут столкнуться с более значительным давлением на уровне отдельных стран. Потенциальные продажи французских облигаций на сумму около €10 млрд составят примерно 6% от чистого предложения страны в 2026 году — и это на фоне уже существующих бюджетных и политических проблем.