Данные по инфляции в США на этой неделе зафиксировали замедление ценового давления в годовом выражении, что побудило трейдеров скорректировать ожидания относительно повышения ставок ФРС.
Morgan Stanley заявил, что данные подтвердили его прогноз дезинфляции, однако также отметил, что сохраняются риски роста инфляции, которые могут повлиять на прогнозы по процентным ставкам на 2027 год.
По данным Бюро статистики труда США, годовой рост индекса потребительских цен (CPI) замедлился до 3,4% в июле по сравнению с 3,5% в июне, тогда как базовый CPI снизился до 2,5% с 2,6%. Аналогичная динамика наблюдалась и в индексе цен производителей (PPI) в июле.
Данные по инфляции вышли вслед за неожиданно слабым июльским отчётом по числу рабочих мест вне сельского хозяйства, и в совокупности эти показатели дают ФРС возможность сохранить процентные ставки на прежнем уровне и дождаться дополнительных данных. Инвесторы отреагировали соответствующим образом, снизив ставки на повышение ставки ФРС в сентябре. Согласно инструменту CME FedWatch, вероятность сохранения ставки центральным банком в следующем месяце в настоящее время составляет около 67%, по сравнению с примерно 55% неделю назад.
«Дезинфляция, по всей видимости, обусловлена откатом тарифного давления, снижением цен на энергоносители (при ограниченных вторичных эффектах) и замедлением роста инфляции в секторе жилья», — заявили в пятницу аналитики Morgan Stanley под руководством Майкла Гапена.
«Базовым сценарием остаётся терпеливая позиция ФРС: более мягкая инфляция в сочетании с охлаждением рынка труда и замедлением роста заработных плат должна позволить ФРС сохранять ставки без изменений до конца года», — добавили они.
Хотя CPI и PPI являются широко используемыми показателями инфляции, ФРС предпочитает отслеживать базовый индекс расходов на личное потребление (PCE), долгосрочный целевой показатель которого составляет 2%. Компоненты CPI и PPI учитываются при расчёте PCE.
«Учитывая июльские данные по PPI, мы теперь прогнозируем базовую инфляцию PCE в июле на уровне 0,23%, а общую — на уровне 0,14%, что соответствует годовым изменениям в 3,27% и 3,64% соответственно», — сообщили аналитики.
«Если инфляция будет следовать нашему базовому прогнозу, при котором базовая инфляция PCE опустится до 3,0% в годовом выражении в декабре и до 2,4% к концу 2027 года, мы прогнозируем, что ФРС сохранит ставки без изменений в этом году и снизит ключевую ставку на 50 б.п. в следующем году (с понижением на 25 б.п. в марте и июне)», — добавили они.
Аналитики также подчеркнули, что риски для их прогноза денежно-кредитной политики смещены в сторону повышения. Их прогноз предполагает полное восстановление после недавних шоков на стороне предложения без возникновения новых потрясений. Кроме того, он исходит из ограниченного ценового давления, связанного со спросом на искусственный интеллект.
«Одно или оба этих допущения могут оказаться ошибочными», — предупредил Morgan Stanley.
«Возможно, инфляция снизится к 2027 году, но недостаточно, чтобы оправдать снижение ставок в следующем году. В таком случае ФРС сохранит ставки без изменений до конца нашего прогнозного горизонта. В качестве альтернативы, возможно, недавняя дезинфляция окажется временным явлением, и инфляция не снизится дальше или даже ускорится, что потребует повышения ставок на 50–75 б.п. для отмены прошлогодних снижений ставок в рамках управления рисками», — отметила компания.
«В целом мы считаем, что данные указывают на терпеливую позицию ФРС. Дезинфляция пришла. Вопрос в том, как долго она продлится и насколько далеко зайдёт. Мы сохраняем оптимизм в этом отношении и ожидаем дальнейшего прогресса в направлении целевого показателя в 2% в предстоящие месяцы», — резюмировали аналитики.