По мнению экономиста Goldman Sachs Меган Питерс, у США на самом деле меньше устойчивых проблем с инфляцией, чем у остального мира, несмотря на то что общие данные свидетельствуют об обратном.
Базовая инфляция «близка к целевому уровню в большинстве стран, однако остаётся заметно выше в США, особенно в показателях PCE», — отметила Питерс. На первый взгляд это делает США «глобальным исключением, где всё ещё существует ощутимая проблема инфляции». Однако более детальный анализ структуры инфляционных корзин рисует иную картину.
Для анализа расхождений Goldman разложил базовую инфляцию на три компонента: базовые товары, услуги без учёта жилья и инфляция в секторе жилья. Питерс установила, что инфляция вернулась к долгосрочным трендам как на развивающихся рынках, так и в развитых странах за пределами США, однако в самих США остаётся повышенной — примерно на 3 процентных пункта выше допандемийного тренда в показателях PCE.
Экономист объяснила весь перерасход по товарам в США двумя временными, специфическими для страны факторами — тарифами и «искажённым влиянием ИИ». По оценкам Питерс, тарифы добавляют 2,4 процентных пункта к годовой базовой инфляции PCE по товарам, и этот эффект, по её ожиданиям, в значительной мере сойдёт на нет во второй половине следующего года.
Отдельно отмечается, что рост цен на память, обусловленный развитием ИИ, добавляет около 1 процентного пункта к базовой инфляции по товарам через категорию «программное обеспечение и аксессуары». Питерс ожидает, что это искажение ослабнет в 2027 году по мере стабилизации ценового давления на рынке памяти и корректировки методологии взвешивания Бюро экономического анализа США.
Тем временем изменение торговых потоков из Китая способствует снижению цен на товары в других странах. По оценкам Питерс, рост импорта из Китая снизил цены на товары в среднем на 0,8% в развитых странах за пределами США и на 0,6% — на крупных развивающихся рынках.
В части услуг экономист выявила повышенную инфляцию в секторе услуг без учёта жилья в большинстве экономик, особенно в данных PCE по США. Однако после корректировки на различия в методологии измерения медицинских и финансовых услуг она отметила, что «базовая инфляция в секторе услуг в США на самом деле ниже, чем в других крупных развитых странах». Рост удельных затрат на рабочую силу также выглядит более сдержанным в США по сравнению с другими странами, что, по словам Питерс, «указывает на более высокие риски устойчивого инфляционного давления за пределами США».
При этом инфляция арендной платы полностью нормализовалась как в США, так и на развивающихся рынках, однако остаётся повышенной в других развитых странах — особенно там, где сокращение иммиграционных потоков было менее значительным, отметила Питерс.
В заключение она констатировала, что глобальный инфляционный перегрев в значительной мере обусловлен сектором услуг, который, как правило, более инертен, тогда как значительная часть перегрева в США связана с товарной инфляцией, которая, как ожидается, пойдёт на убыль. «Наши результаты свидетельствуют о том, что у США меньше проблем с инфляцией, чем у других стран, несмотря на то что текущие общие показатели говорят об ином», — написала Питерс.