Доллар движется к своему лучшему двухнедельному периоду за шесть месяцев на фоне перелома тенденции, который, по словам управляющих активами и стратегов, вероятно, поддержит валюту до конца года.
В последние недели совокупность событий обернулась в пользу доллара, даже несмотря на то, что фоном остаются огромные бюджетные дефициты, политические риски и склонный к интервенциям Минфин, продолжающие омрачать его долгосрочные перспективы. Ястребиный разворот ФРС, продолжающийся бум искусственного интеллекта и обострение глобальной напряженности вместе повысили привлекательность доллара.
«США по-прежнему остаются местом, где есть рост в сфере ИИ, они лидируют по капитальным затратам, а маржа и корпоративные прибыли хороши, — сказал Андреас Кениг, глава глобального направления FX в Amundi. — Так что эта динамика все еще присутствует, что позитивно для США. Есть разница в ставках, которая позитивна, и это поддерживает доллар».
Индекс Bloomberg Dollar Spot вырос примерно на 2% за последние две недели, поднявшись до максимума с июля, а ценообразование опционов указывает на дальнейший рост. Это происходит на фоне того, что сильные экономические данные США предвещают новые повышения ставок ФРС после первого за три года подъема и подтолкнули доходности казначейских облигаций к новым многолетним пикам. В то же время насыщенный технологиями Nasdaq 100 поднялся до рекорда, а цены на нефть возобновили рост.
«Теперь мы видим риск того, что укрепление доллара продолжится до конца года», — сказал Алекс Коэн, стратег Bank of America.
Это отход от нарратива, который преобладал последние два года, когда глобальные пошлины стимулировали призывы к дедолларизации, а госдолг США взлетел к $40 трлн, породив так называемую сделку на обесценивание — переход в золото или другие активы по мере того, как слабая бюджетная дисциплина подрывает стоимость денег и гособлигаций.
Индекс доллара вырос на 1,6% с начала сентября после снижения в июле и августе, как раз когда доходности казначейских облигаций по всем срокам приблизились к 5% или превысили этот уровень. Помогла сезонность: последняя полная неделя сентября оказывалась самой сильной для доллара за последнее десятилетие.
Рост произошел даже после того, как министр финансов Скотт Бессент в последние месяцы нарастил выкуп облигаций в попытке обуздать стоимость заимствований, одновременно поддерживая шаги по укреплению японской валюты. Оба шага были истолкованы как негативные для доллара.
По мнению Дараха Махера, старшего валютного стратега HSBC, «неоднозначная связь» между доходностями казначейских облигаций и долларом сохранится из-за высоких бюджетных дефицитов США, что осложняет перспективы валюты. Кениг из Amundi с этим согласен.
«Мы не думаем, что доллар совершит нечто выдающееся, — сказал Махер в эфире Bloomberg TV в четверг. — Это будет умеренное укрепление доллара».
Ястребиный сдвиг ФРС застал многих на рынке врасплох. Спекулятивные трейдеры, включая управляющих активами и некоммерческих игроков, сократили свои позитивные ставки на доллар перед заседанием, по данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC).
Скептики указывают на агрессивное ценообразование по ставкам, которое устанавливает высокую планку для ФРС. Трейдеры закладывают почти 90 базисных пунктов повышений в ближайшие 12 месяцев. ФРС будет трудно сделать больше, что ограничит ралли доллара, считает Нейтан Туфт, старший портфельный управляющий Manulife Investment Management.
«Если предстоящие данные по инфляции, рынку труда или росту покажут признаки охлаждения, у ФРС может появиться пространство для смягчения части своей ястребиной риторики, — сказал Туфт. — Это в конечном счете может ограничить дальнейший рост доллара».
Другим крупным экономикам тоже может быть трудно значительно повышать ставки, поскольку цены на нефть давят на рост.
Стратег Citigroup Дэниел Тобон сказал, что ЕЦБ может достичь точки, «которая начнет иметь негативные побочные эффекты, что может вынудить его в дальнейшем развернуть политику», оставив доллар в лучшем положении относительно евро. Рынок закладывает как минимум еще одно повышение ставки ЕЦБ в этом году.
«На наш взгляд, риск новой информации смещен скорее в пользу доллара, чем против него», — сказал Тобон, дававший с января рекомендацию на короткую позицию по евро против доллара.
Евро потерял более 3% против доллара в этом году. По оценке Тобона, индекс доллара может вырасти еще на 1%.
Другие метрики также указывают на устойчивость американской валюты, хотя появляются некоторые признаки того, что ей может понадобиться пауза. На рынке опционов так называемые risk reversals показывают, что трейдеры отдают предпочтение доллару по всем срокам.
Индекс относительной силы (RSI) для долларового индикатора Bloomberg — мера импульса — в четверг поднялся выше 70 впервые с конца июня, указывая на то, что ралли становится перегретым.
Поддержку этому настрою оказывают геополитические риски, которые подтвердили статус доллара как убежища, отмечает Махер.
«Когда мир снова, кажется, разваливается — как мы видели на прошлой неделе, — мы все опять бежим в доллар, — сказал он. — Так что история с обесцениванием полностью отходит на второй план. Некоторые прописные истины валютных рынков держатся прочно: доллар — ваша тихая гавань».
Аналитики расходятся во мнениях, сколько ещё продлится ралли доллара. Одни ждут умеренного укрепления до конца года, другие считают, что высокие ожидания по ставкам уже ограничивают потенциал роста. Как это выглядит на графике?
На 10:23 МСК 25 сентября индекс доллара торгуется на уровне 101,20 (−0,08%).
Пауза внутри роста. На дневном и 5-часовом графиках сигнал «активно покупать», восходящий тренд сильный. На часовом графике индекс притормозил, но это похоже на передышку, а не на разворот. При этом дневной RSI (70,9) уже у границы перекупленности. Это совпадает с сигналом перегрева, о котором пишет Bloomberg, так что гнаться за ростом рискованно.
Краткосрочные ориентиры (часовой график)
- Сопротивление: 101,27, 101,30 и 101,33
- Поддержка: 101,20, 101,18 и 101,14
- Более значимая поддержка на дневном графике: 100,80–100,83
Что может сдвинуть доллар
- Сегодня в 15:30 МСК — заказы на товары длительного пользования в США. Прогноз −0,3% после +1,1%. Слабые данные могут надавить на доллар.
- Сегодня в 17:00 МСК — индекс настроений потребителей Мичиганского университета (прогноз 47,8 после 51,7) и инфляционные ожидания (прогноз 4,6% после 4,0%). Рост инфляционных ожиданий поддержит доллар, потому что укрепит ожидания новых повышений ставки ФРС.
- На следующей неделе главные события — базовый индекс PCE, ВВП США (прогноз замедления до 1,5% после 2,1%) и данные ADP по занятости. Прошлый отчёт ADP показал всего 38 тыс. новых рабочих мест. Если слабость рынка труда подтвердится, у ФРС появится повод смягчить ястребиный настрой, и это ударит по доллару.
Сценарии
Бычий: инфляционные ожидания и базовый PCE оказываются выше прогнозов, и рынок укрепляется в ожиданиях новых повышений ставки. Индекс закрепляется выше 101,30–101,33 и продолжает рост.
Медвежий: слабые данные по заказам, настроениям потребителей и ВВП дают ФРС пространство для более мягкой риторики. Пробой 101,14 откроет путь к 100,80–100,83.
Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.