Jefferies позитивно оценивает перспективы золотодобывающих компаний до 2026 года, ожидая сохранения благоприятных условий на рынке золота, в то время как производители выигрывают от расширения маржи, ограниченной инфляции затрат и растущего свободного денежного потока, согласно отчету за декабрь 2025 года.

Брокерская компания отметила, что факторы, поддерживавшие цены на золото в 2025 году, сохраняются и в 2026 году. К ним относятся дедолларизация, фискальная ситуация в США, макроэкономическая неопределенность, покупка золота центральными банками, спрос на физические золотые ETF и спрос, связанный с обеспеченным золотом Tether.

Jefferies также упомянула геополитическую неопределенность и волатильность фондового рынка как дополнительные факторы, которые могут повлиять на золото.

На этой основе компания прогнозирует цены на золото на уровне $4 200/унция в 2026 году по сравнению с $3 418/унция в 2025 году, сохраняя при этом долгосрочное предположение о цене золота на уровне $3 000/унция.

Jefferies отметила, что перспективы золотодобытчиков укрепляются разрывом между растущими ценами на золото и сравнительно медленным ростом операционных затрат. Цены на золото росли значительно быстрее, чем совокупные затраты на поддержание производства (AISC), что привело к расширению маржи в годовом исчислении.

Данные в отчете показывают, что средняя маржа свободного денежного потока на унцию для золотодобывающих компаний, охваченных Jefferies, продолжит расширяться до 2026 года, отражая более высокую прибыльность при преобладающих уровнях цен.

По данным брокерской компании, давление затрат присутствует, но остается сдержанным. Jefferies отметила, что инфляция затрат в золотодобыче в целом оставалась ниже 10%. Более высокие роялти уже очевидны, и компания отметила растущее давление со стороны затрат на рабочую силу и расходные материалы.

В то же время более низкие цены на нефть были определены как попутный ветер, который помогает компенсировать некоторые из этих увеличений. Jefferies заявила, что этот баланс способствует расширению, а не эрозии маржи для производителей золота.

Ожидается, что фон маржи будет способствовать более высокой генерации свободного денежного потока в 2026 году. Jefferies ожидает как более высокий свободный денежный поток на унцию, так и более высокий совокупный свободный денежный поток по всему охвату золотодобывающих компаний.

Графики в отчете показывают рост маржи свободного денежного потока как в долларах на унцию, так и в процентном выражении, при этом общий свободный денежный поток достигает многолетних максимумов для сектора.

Jefferies также отметила капитальную дисциплину среди золотодобытчиков в 2025 году. Производители в основном сосредоточились на органическом росте и доходности акционеров, а не на крупных слияниях и поглощениях.