Опасения о том, что доллар США вступает в период быстрого обесценивания, кажутся преувеличенными, хотя валюта и сталкивается с долгосрочным давлением.
Доллар был волатильным в последние недели и в какой-то момент достиг многолетних минимумов, что подпитывало разговоры о стратегиях "Продавай Америку" и обесценивании валюты. Хотя эта точка зрения набирает популярность, BofA заявляет, что данные рынков пока не подтверждают структурный отход от американских активов.
BofA сохраняет медвежий долгосрочный взгляд на доллар, но ожидает, что любое ослабление будет происходить медленно в течение 2026 и 2027 годов.
Данные по позиционированию и потокам не показывают признаков того, что инвесторы скоординированно выходят из американских активов. Показатели премии за риск по доллару выросли лишь незначительно, а позиционирование по опционам указывает на то, что рынок не настроен значительно более коротко по доллару, чем три месяца назад.
Межрыночные потоки рассказывают похожую историю. Притоки в акции и облигации не указывают на то, что иностранные инвесторы массово выводят капитал из США.
В этом году был только один день, когда и доллар, и американские акции одновременно подверглись сильным продажам, что, по мнению BofA, не соответствует сценарию широкомасштабного обесценивания.
Вместо этого, более вероятным ответом глобальных инвесторов является валютное хеджирование. Европейские управляющие активами могут увеличить хеджирование своих американских позиций, что может постепенно оказывать давление на доллар без резкой распродажи.
Макроэкономические сигналы также не указывают на растущие риски обесценивания. Инфляционные ожидания остаются стабильными, а фискальные опасения, хотя и широко обсуждаются, не привели к рыночному стрессу, свидетельствующему о потере доверия к валюте.
Часть ожидаемого снижения доллара может быть вызвана укреплением других валют. BofA видит несколько потенциальных факторов поддержки для евро, включая улучшение роста еврозоны в конце этого года, фискальные стимулы в Германии и возможное влияние стимулов Китая. Структурные факторы, такие как расходы на оборону и торговые соглашения, также могут со временем поддержать европейские активы.