Чтобы отслеживать изменения во времени, UBS разделил 20-летний набор данных на примерно двухлетние партии и отслеживал эволюцию коэффициента чувствительности к цене на нефть.
Европейские энергетические акции стали значительно менее чувствительны к колебаниям цен на нефть за последние два десятилетия, поскольку структурные улучшения в балансах и бизнес-моделях снизили уязвимость компаний к колебаниям цен на сырую нефть, согласно аналитикам UBS AG в недавней записке.
Исследование основано на многомерной линейной регрессионной модели, охватывающей примерно 42 000 наблюдений с 2004 по 2026 год.
UBS проанализировал крупные европейские энергетические компании, включая BP, Shell, TotalEnergies, Eni, Equinor, Galp, OMV и Repsol, измеряя, как изменения цен на нефть Brent коррелируют с движениями цен акций.
Модель учитывала другие ключевые переменные, такие как цены на газ, маржа нефтепереработки и общая эффективность фондового рынка.
«Наша модель показывает, что чувствительность цен акций к Brent в обоих направлениях со временем ухудшилась», — заявили аналитики UBS.
Они связали снижение в первую очередь с более сильными финансовыми показателями, подчеркивая значительно более низкие уровни безубыточности дивидендов, которые UBS теперь оценивает примерно в $50 за баррель после гибкости капитальных затрат, по сравнению с примерно $100 за баррель в 2012 году.
Аналитики также указали на растущую долю доходов от бизнеса, не связанного с нефтью, включая услуги мобильности, природный газ и торговую деятельность.
Чтобы отслеживать изменения во времени, UBS разделил 20-летний набор данных на примерно двухлетние партии и отслеживал эволюцию коэффициента чувствительности к цене на нефть.
Хотя коэффициент показал заметную изменчивость, особенно за последние два года, общая долгосрочная тенденция была нисходящей, что указывает на снижение корреляции между ценами на нефть и оценками акций.
Эти выводы появляются в то время, как неопределенность относительно ближайшего направления цен на нефть продолжает влиять на настроения в энергетическом секторе.
UBS отметил, что недавние геополитические события привели к тому, что некоторые инвесторы избегают энергетических акций из-за риска деэскалации и падения цен на нефть.
Анализ показал, что энергетические акции остаются более чувствительными к падающим ценам на нефть, чем к растущим.
«Негативные изменения в Brent оказывают большее влияние на цены акций, чем позитивные», — заявил UBS, ссылаясь на такие факторы, как возможность повышения налогообложения при росте цен.
Однако UBS не обнаружил явных доказательств того, что эта асимметрия со временем ухудшилась, несмотря на введение налогов на сверхприбыль в Европе, что банк связал с улучшением базовой финансовой устойчивости.
Также были значительные различия на уровне компаний. Equinor была определена как в настоящее время наиболее чувствительная к нефти акция среди проанализированных.
OMV зафиксировала наибольшее снижение чувствительности к цене на нефть за последние годы, в то время как BP испытала наибольшее увеличение. UBS заявил, что эти различия отражают вариации в уровнях безубыточности денежных средств и задолженности между компаниями.