Доллар США не смог укрепиться, несмотря на улучшение экономических показателей, и стратеги BofA Securities объясняют это одним словом: повышение ставок.
В пятницу выйдут данные по числу рабочих мест вне сельского хозяйства за апрель. BofA прогнозирует показатель на уровне 80 000, что выше медианного консенсуса Bloomberg в 65 000 и значительно превышает оценку банка по точке безубыточности в районе 20 000.
Ожидается, что уровень безработицы останется на отметке 4,3%, с риском округления до 4,2%, а участие в рабочей силе составит 61,9%.
«Сильный показатель должен в значительной мере открыть верхний диапазон ожидаемого распределения траектории ФРС и потянуть доллар вверх», — заявил валютный стратег Алекс Коэн.
Однако рынки не спешат закладывать этот сценарий в цены. Фьючерсы на ставку по федеральным фондам в настоящее время отражают лишь 5–6 базисных пунктов повышения ставок в течение следующих 12 месяцев, при этом ожидания по политике распределены следующим образом: вероятность ужесточения — около 20%, сохранения ставки — 50–55%, смягчения — 25–30%.
BofA связывает сдержанную реакцию доллара с воспринимаемой позицией будущего председателя ФРС Уорша.
«Рынок получил достаточно оснований полагать, что при будущем председателе ФРС Уорше планка для повышения ставок высока», — отметил Коэн.
Брокерская компания назвала это «одной из ключевых причин, по которым доллару не удаётся укрепиться на фоне улучшения как абсолютных, так и относительных макроэкономических показателей и роста цен на нефть».
Контраст с другими центральными банками стран G10 разителен. С начала войны ожидания по возможному повышению ставок существенно сместились по всему блоку: Резервный банк Австралии 05.05 повысил ставку на 25 базисных пунктов, тогда как ожидания по ФРС в основном оставались неизменными.
В части ставок BofA видит асимметричную функцию реакции. Ожидается, что превышение прогноза по числу рабочих мест окажет на рынки большее влияние, чем сопоставимое по масштабу разочарование, — за счёт расширения распределения вероятностей повышения ставки.
Рынок опционов закладывает подразумеваемое движение в 6–6,5 базисных пункта по 10-летним казначейским облигациям США в момент публикации данных, что выше исторического среднего значения в 4,9–5,4 базисных пункта.
С 2023 года превышение показателя NFP на +100 000 относительно консенсуса Bloomberg приводило к движению примерно на +7 базисных пунктов в 2-летних ставках; с 2025 года эта чувствительность снизилась до +4 базисных пунктов при сопоставимом разочаровании.
Уровень безработицы на отметке 4,2% или ниже окажется за пределами полного диапазона прогнозов мартовского «Резюме экономических прогнозов» ФРС, что, по оценке BofA, вероятно, добавит дополнительную премию за риск повышения ставок.
В случае негативного сценария BofA отметил, что слабый отчёт «должен оказать давление на доллар», однако ожидает, что движения останутся ограниченными. За последний год чистое изменение EUR/USD в часы после публикации данных по занятости редко превышало +/-0,5%.
Мартовские данные по числу рабочих мест составили 178 000 при консенсусе 65 000, а уровень безработицы снизился до 4,3% с 4,4%, согласно данным в отчёте BofA. В феврале показатель разочаровал: -92 000 при прогнозе 55 000.