S&P 500 зафиксировал 14 новых исторических максимумов за последний месяц, показав доходность 10% с начала года, при этом технологические акции обеспечили 85% прироста индекса.
Goldman Sachs предупредил, что резкий рост импульса фондового рынка, сопровождающий ралли на фоне искусственного интеллекта, может предвещать ослабление доходности американских акций в ближайшие месяцы — на основе закономерностей, прослеживающихся с 1980 года.
S&P 500 без учёта технологического сектора вырос лишь на 3% за тот же период.
Узкий характер роста привёл к тому, что фактор моментума Goldman вырос на 25% за последние три месяца — один из самых резких скачков за всю историю наблюдений. Валовое кредитное плечо хедж-фондов и их чистая экспозиция к моментуму находились вблизи пятилетних максимумов, сообщил Goldman.
Концентрация прибыли заставила многих инвесторов описывать рынок акций как «одну большую сделку», а не «рынок отдельных акций», отметил банк.
Goldman указал, что макроэкономический фон и траектория инвестиций в ИИ станут ключевыми факторами, определяющими дальнейшее развитие событий. Снижение ожиданий по расходам на ИИ или резкое ухудшение макроэкономических перспектив может спровоцировать разворот моментума — как и резкое улучшение ситуации, которое позволит отстающим акциям наверстать упущенное.
Начиная с 1980 года Goldman выявил 11 сопоставимых эпизодов, когда моментум вырастал на 20% и более за три месяца. В большинстве случаев моментум продолжал расти ещё около месяца, после чего достигал пика и разворачивался вниз.
Принципиально важно, что резкие ралли моментума, происходившие при нахождении S&P 500 вблизи исторических максимумов, как правило, предшествовали слабой динамике акций в последующие месяцы. Банк привёл в качестве исторических аналогов середину 1998 года, конец 1999 года, середину 2015 года и конец 2021 года.
Однако, в отличие от предыдущих эпизодов, нынешнее ралли подкреплено ростом прогнозов по прибыли. Консенсус-прогнозы по прибыли на акцию S&P 500 на 2026 и 2027 годы выросли с начала года на 8% каждый — главным образом благодаря ожиданиям по капитальным расходам на ИИ и более высоким ценам на энергоносители.
Для инвесторов, ищущих защиту от торговли ИИ, Goldman выделил акции с положительными пересмотрами прогнозов по прибыли и низкой чувствительностью как к теме ИИ, так и к сигналам экономического роста. Производители товаров масс. потребления оказались сектором с наименьшей подверженностью обоим факторам.