Bank of America предупреждает, что ещё одно падение S&P 500 на 3% может спровоцировать дополнительную волну систематических продаж.

После недавнего снижения рынка многие CTA сократили свои «бычьи» длинные позиции в акциях, хотя их суммарная экспозиция к рынку по-прежнему остаётся положительной.

Согласно анализу BofA, более агрессивные стоп-лосс стратегии, вероятно, привели к сокращению длинных позиций по S&P 500, тогда как позиционирование по Nasdaq 100 претерпело дополнительные сокращения со стороны моделей со средними стоп-порогами.

«В рамках NDX оставшаяся длинная база теперь сосредоточена преимущественно среди моделей с наименьшей чувствительностью к риску, тогда как позиционирование по S&P по-прежнему отражает сочетание длинных позиций со средней и низкой чувствительностью», — говорится в аналитической записке BofA.

По мере восстановления рынка акций в четверг индекс SG CTA завершил торги в положительной зоне. Аналитики BofA отмечают, что это согласуется с сохранением у CTA длинной экспозиции по основным американским фондовым бенчмаркам.

Вместе с тем они указывают, что с учётом восстановления в пятницу «ещё одно снижение S&P 500 примерно на 3% и Nasdaq 100 примерно на 5% может спровоцировать дополнительные систематические продажи».

Позиционирование CTA по Russell 2000 и индексу Nikkei остаётся повышенным. По мере усиления ценовых трендов Европа также должна продолжать видеть постепенный приток покупок.

Наибольшая экспозиция сосредоточена в фьючерсах с более коротким сроком, а позиционирование CTA по фьючерсам на казначейские облигации США остаётся «коротким». Снижение доходностей на этой неделе приблизило триггеры для покупки с целью закрытия коротких позиций. Аналитики BofA полагают, что покрытие коротких позиций трендовыми стратегиями может состояться при продолжении снижения доходностей — чему может способствовать «голубиная» позиция ФРС на следующей неделе.

В трёх из последних четырёх недель нефть дешевела. Согласно модели BofA, длинные позиции CTA по нефти сейчас проходят проверку на прочность. Наиболее осторожные CTA могли закрыть позиции по стоп-лоссу на этой неделе, однако за ними последуют и другие по мере дальнейшего снижения.

«CTA также могут продавать золото по мере ослабления трендов и срабатывания стоп-лоссов по длинным позициям. Самые быстрые трендовые стратегии держат короткие позиции по золоту на протяжении последних нескольких месяцев, однако среднесрочные и долгосрочные трендовые стратегии также фиксируют нисходящий тренд», — добавили аналитики.

После шока 05.06 гамма по SPX стала более сдержанной, хотя длинная экспозиция сохраняется. До шока гамма опционов SPX достигала уровня 99-го процентиля, однако с 11.06 она нормализовалась до $1 млрд, что соответствует 28-му процентилю с 2014 года.

Аналитики BofA отмечают, что большинство экспираций в течение следующего месяца вносят положительный вклад в гамму SPX при текущих уровнях спота. Долгосрочные опционы по-прежнему остаются преимущественно компенсирующим источником отрицательной гаммы. Они также добавляют, что гамма SPX может оставаться положительной в диапазоне 7 320–7 625 при отсутствии новых потоков на следующей неделе.