Вот эти темы: эскалация напряжённости на Ближнем Востоке, более жёсткая позиция Федеральной резервной системы по сравнению с ожиданиями рынка, а также продолжение масштабных инвестиций крупнейших технологических компаний в сфере ИИ.

Нефть выросла примерно на 20% от минимумов, достигнутых после объявления перемирия, на фоне возобновившейся напряжённости вокруг Ормузского пролива. Валютный стратег банка Алекс Коэн обратил внимание на значительную чистую короткую позицию на нефтяном рынке в сочетании с низкими запасами, указывая, что такая конъюнктура предполагает «более высокий порог для снижения» нефтяных котировок, чем для их дальнейшего роста.

Хотя корреляция доллара с нефтью нарушилась в конце июня — начале июля, Коэн отметил, что эта зависимость «восстановилась, напоминая: куда движется нефтяной рынок, туда в нынешних условиях должен двигаться и доллар».

Кроме того, BofA придерживается «явно нестандартного» прогноза о трёх дополнительных повышениях ставки ФРС в этом году — в сентябре, октябре и декабре — суммарно на 75 базисных пунктов, тогда как рынок закладывает лишь 28 базисных пунктов. Коэн сослался на недавние слова председателя ФРС Уорша в Конгрессе о том, что он «намерен твёрдо придерживаться целевого показателя инфляции ФРС в 2%» — и это было сказано даже после слабых данных по инфляции (CPI) за июнь.

Реальные процентные дифференциалы расширились в пользу доллара несмотря на мягкие данные по инфляции, что стратег расценивает как «ещё один сдерживающий фактор для снижения доллара».

Говоря об инвестициях в ИИ, Коэн отметил, что эта стремительно развивающаяся технология превратилась в «чистый позитив для доллара»: по оценкам капитальных расходов, пять крупнейших американских гиперскейлеров могут потратить около $900 млрд в 2027 году, тогда как совокупные расходы 25 крупнейших неамериканских компаний составят лишь около $220 млрд. Согласно собственному июньскому опросу настроений BofA, 65% респондентов ожидают чистого позитивного влияния ИИ на доллар в этом году, тогда как лишь 12% считают его негативным фактором.

Коэн также указал, что затраты, связанные с ИИ, — включая полупроводники, память и электроэнергию — продолжают расти даже по мере ослабления общего инфляционного давления, что может укреплять склонность ФРС к жёсткой политике.

По словам Коэна, текущее позиционирование по доллару на фьючерсных рынках, несмотря на близость к многодесятилетним максимумам, может преувеличивать реальный оптимизм инвесторов — на это указывают собственные опросы настроений BofA и ценообразование в опционах.

В совокупности банк пришёл к выводу, что три обозначенные темы «в совокупности усиливают бычьи риски» для доллара в преддверии второго полугодия.