Cтейблкоины становятся ответом администрации США на необходимость защитить глобальную роль доллара.
Вместо того чтобы создавать цифровую валюту центрального банка (ЦВЦБ), Вашингтон, похоже, делает выбор в пользу решения, предлагаемого частным сектором, которое может изменить ситуацию с трансграничными платежами, считает Deutsche Bank.
Доминирование доллара зиждется на двух столпах: готовности мира хранить сбережения в долларах, что дает то, что экономисты называют «непомерными привилегиями», и использовании доллара в трансграничных платежах, что обеспечивает геоэкономическое влияние.
Эти факторы тесно связаны между собой, а корпоративные предпочтения в отношении выставления счетов и экономии укрепляют эту систему.
Но ситуация начала меняться. Доля доллара в резервах центральных банков сокращается, а конкуренция в сфере платежей усиливается из-за новых технологий, конкурирующих систем и пробелов на недостаточно обслуживаемых рынках.
«Стейблкоины, по-видимому, являются ответом США на необходимость защитить позиции доллара в глобальных платежах. Они предпочитают решения частного сектора централизованным валютам», — пишет Deutsche Bank.
Внедрение криптовалют в корпоративную среду по-прежнему ограничено, и сомнения в их платёжеспособности сохраняются, но одобрение регулирующих органов, доминирование на валютном рынке и преимущество первопроходца укрепляют позиции доллара.
Последствия затронут и другие крупные блоки. Для Европы стейблкоины в долларах представляют угрозу для усилий по расширению использования евро в глобальных счетах и платежах. Чтобы защититься от этого, Deutsche Bank предлагает Европе развивать экосистему стейблкоинов в евро, выпускаемых банками и корпорациями.
В этом отношении у региона есть преимущества перед Китаем, в том числе более высокая доля торговых операций в евро, открытые рынки капитала и более высокий уровень институционального доверия.
Позиции Китая более ограничены. Управляемый счёт движения капитала и ограниченная ликвидность юаня за рубежом снижают его способность конкурировать в мире, где доминируют стейблкоины. Тем не менее ставки для Пекина выше, поскольку независимость платежей лежит в основе его стремления получить статус резервной валюты.
Более интенсивная конкуренция в сфере глобальных платежей может даже подтолкнуть Китай к большей открытости.
Более глубокий вопрос заключается в том, укрепляют ли стейблкоины, обеспеченные долларом, фискальные и финансовые основы американской системы. Внимание сосредоточено на спросе, который они создают на казначейские векселя, но Deutsche Bank считает это «отвлекающим манёвром».
Если эмиссия будет осуществляться за счёт банковских депозитов, это не приведёт к значительному росту спроса на государственный долг. Гораздо важнее то, смогут ли стейблкоины обеспечить или расширить приверженность частного сектора долларовым платежам, поскольку структура выставления счетов, как правило, соответствует сберегательному поведению и, в конечном счёте, официальным резервам.
«Настоящая сила стейблкоинов проявится, если они обеспечат — или, в идеале, расширят — приверженность частного сектора платежам в долларах», — говорится в заметке Deutsche Bank. По мнению банка, стейблкоины могут стать оружием в борьбе за сохранение доминирования доллара в мировой валютной системе.