Макроэкономическое давление, связанное с конфликтом на Ближнем Востоке, прервало ралли на рынке драгоценных металлов: данные по инфляции пересматривают ожидания в отношении денежно-кредитной политики.
Инвесторы теперь рассчитывают на то, что Федеральная резервная система будет дольше удерживать высокие процентные ставки, что повышает реальную доходность и увеличивает альтернативные издержки владения золотом, не приносящим процентного дохода, — написал главный инвестиционный директор UBS Швейцария Михаэль Боллигер в пятничной заметке для клиентов.
Произошедшая ценовая коррекция наглядно демонстрирует, насколько чувствительны сырьевые товары к изменениям стоимости заимствований. «Высокая реальная доходность оказывала давление на цену золота в последние месяцы, однако этот встречный ветер должен ослабнуть по мере того, как ФРС возобновит снижение ставок в этом году», — отметил Боллигер.
Если макроэкономические условия смягчатся и позволят регуляторам перейти к более мягкой политике, Боллигер ожидает значительного структурного восстановления. Согласно базовому сценарию UBS, драгоценный металл в итоге вырастет до $5 500 за унцию к концу 2026 года.
Надёжный ценовой пол на текущих уровнях обеспечивается активным нециклическим институциональным спросом, считает Боллигер. По оценкам, центральные банки поглотили около 244 тонн золота в первом квартале 2026 года, и темпы суверенных закупок соответствуют четвёртому по величине годовому показателю с 1950 года.
Крупные институциональные покупатели формируют свои позиции исходя из меняющихся макроэкономических парадигм, а не краткосрочной динамики цен. Согласно аналитической заметке, управляющие суверенными резервами планомерно наращивают запасы металла, поскольку он «не несёт контрагентского риска» и «воспринимается как политически нейтральный» актив в условиях роста международной напряжённости.
Дополнительным фактором этого структурного сдвига служат усиливающиеся опасения относительно западной бюджетной политики и растущих государственных дефицитов. Если традиционные портфели с фиксированным доходом в будущем будут обеспечивать менее надёжную защиту от волатильности акций, реальные активы, по всей видимости, будут пользоваться повышенным спросом.
Боллигер рекомендует инвесторам скорректировать долгосрочный взгляд на золото с учётом глубоких структурных изменений в мировой финансовой архитектуре. Портфели, ориентированные на защиту от системной инфляции и рисков суверенного долга, могут рассматривать этот актив как «стратегический диверсификатор», заключил директор по инвестициям.