Устойчивый рост USD/JPY выше отметки 160 без валютных интервенций может подорвать доверие к готовности Японии поддерживать иену и толкнуть курс к уровню 165, считают аналитики BofA Securities.
Пара торговалась вблизи отметки 160 накануне публикации данных об индексе потребительских цен США за июль, что вновь привлекло внимание к вопросу о возможном вмешательстве японских и американских властей для сдерживания дальнейшего ослабления иены.
В BofA отметили, что пробой уровня 160 без последующих действий властей будет воспринят как свидетельство ограниченной политической решимости. В таком сценарии USD/JPY может приблизиться к отметке 165 в августе, а кривая доходности японских государственных облигаций, вероятно, примет форму «медвежьего крутения» — долгосрочные доходности будут расти быстрее краткосрочных.
Доверие к действиям властей возросло после того, как Япония и США провели скоординированную интервенцию 31.07.
Однако с тех пор это доверие было подорвано, отмечают аналитики: официальные лица отказались от повторной интервенции, когда более слабые, чем ожидалось, данные по занятости в США опустили USD/JPY ниже 07.08. Впоследствии пара вернулась в район отметки 159.
Более решительные действия властей могли бы восстановить доверие. Интервенция, которая существенно снизит USD/JPY после выхода сильных данных по инфляции в США, будет свидетельствовать о том, что официальные лица выжидали завершения события, несущего риски, прежде чем действовать.
Власти также могут провести интервенцию после того, как слабые данные по индексу потребительских цен опустят пару ниже, закрепив движение и тем самым продемонстрировав намерение укрепить иену сверх временной коррекции.
Более ограниченная реакция оставит доверие подорванным. Если официальные лица не допустят пробоя уровня 160, но не смогут приблизить пару к отметке 155, рынки могут прийти к выводу, что власти устраивает торговля пары в диапазоне 155–160.
Повторные интервенции для защиты уровня 160 могут оказаться дорогостоящими. В таком случае Банк Японии может столкнуться с усиливающимся давлением в пользу ускорения повышения процентных ставок, что перенесёт основное бремя поддержки иены с валютных интервенций на денежно-кредитную политику.
В BofA подчеркнули, что точно предсказать сроки или триггер для интервенции по-прежнему затруднительно, поскольку у властей мало стимулов формировать предсказуемую модель реагирования.