Аналитики ING заявили, что иена недооценена примерно на 20% по отношению к доллару — разрыв, который модель справедливой стоимости банка фиксирует на протяжении всего 2026 года.
Министр финансов США Скотт Бессент рассчитывает на успех совместной американо-японской интервенции, проведённой в конце июля.
Глобальный руководитель направления рынков ING Крис Тёрнер отметил, что Бессент, в прошлом портфельный управляющий хедж-фонда, вложил значительный политический капитал в эту интервенцию — первую совместную покупку иены с момента азиатского финансового кризиса 1998 года.
По словам Тёрнера, уверенность Бессента основана на убеждении, что иена недооценена, а также на ожиданиях благоприятных для иены изменений в политике Японии, включая более быстрое повышение ставок Банком Японии. Рынки оценивают вероятность повышения ставки Банком Японии в сентябре примерно в 75%, говорится в аналитической записке.
Валютный стратег ING Франческо Пезоле сообщил, что модель поведенческого равновесного обменного курса банка, учитывающая условия торговли, производительность, сальдо текущего счёта и государственные расходы, фиксирует переоценённость USD/JPY более чем на 20% на протяжении всего 2026 года.
Тёрнер привёл два прецедента, когда сигналы центральных банков изменили тенденции на валютных рынках: хеджирование Риксбанком Швеции своих валютных резервов в июне 2023 года, когда регулятор счёл крону недооценённой, и сворачивание Банком Мексики (Banxico) короткой форвардной позиции по USD/MXN объёмом $7,5 млрд в сентябре 2023 года с целью сигнализировать о чрезмерном укреплении песо. По словам Тёрнера, обе валюты после этого удержали свои уровни.
Тёрнер указал, что устойчивое укрепление иены требует сохранения японского капитала внутри страны, привязывая динамику валюты к новой стратегии роста Токио, объявленной в июле, которая предусматривает привлечение 370 трлн иен ($2,3 трлн) государственно-частных инвестиций к 2040 году.
Он сослался на исследование Банка Кореи, согласно которому Япония сохраняет за рубежом 46% доходов от зарубежных инвестиций в виде реинвестированной прибыли, тогда как у Кореи этот показатель составляет 40%, у Германии — 28%, у Тайваня — 18%.
Тёрнер отметил, что дальнейшие структурные меры могут включать добавление японских государственных облигаций в счета NISA или перераспределение активов Государственного пенсионного инвестиционного фонда Японии в пользу внутренних инструментов — возможно, приуроченное к заседанию Банка Японии 30 октября, хотя он назвал подобные изменения умозрительными.
«Сделав себе имя на спекулятивных ставках на обменные курсы, Бессент, похоже, ставит на укрепление иены», — сказал Тёрнер, добавив, что устойчивое укрепление зависит от роста внутренней доходности, более высоких темпов экономического роста и благоприятного курса денежно-кредитной политики Банка Японии.
Базовый сценарий ING предполагает уровень USD/JPY на отметке 158 к концу 2026 года и 152 к концу 2027 года.