Но с началом последнего квартала года Morgan Stanley предупреждает, что отложенные эффекты тарифов остаются "впереди нас, а не позади", и готовы существенно повлиять на рост, инфляцию, корпоративную маржу и спрос на рабочую силу.

Недавние пересмотры данных показывают, что потребительские расходы и ВВП держатся лучше, чем опасались, но Morgan Stanley предостерегает, что такая устойчивость может оказаться временной, поскольку тарифы к концу года вырастут до номинальных уровней в районе 10-20%. До сих пор компании в основном поглощали тарифные издержки за счет сокращения прибыли и расходов на рабочую силу, а не перекладывали их на потребителей. Однако это вряд ли продлится долго. "Продолжение поведения нефинансовых корпораций во втором квартале 2025 года еще больше ослабит спрос на рабочую силу и увеличит риски снижения инфляции", — написали аналитики.

Данные о розничных продажах, ценах производителей и импорте указывают на ускорение давления, связанного с тарифами. Ожидается, что базовая инфляция PCE немного превысит 3 процента, при этом товары, наиболее подверженные влиянию тарифов, уже демонстрируют рост цен, в то время как цены на услуги остаются стабильными. Morgan Stanley подчеркивает, что цены на новые автомобили могут столкнуться с самым сильным инфляционным давлением, которое к концу года вырастет на несколько процентных пунктов. Между тем, такие секторы, как автозапчасти и товары для дома, могут оказаться более устойчивыми.

Расходы домохозяйств по-прежнему поддерживаются ростом благосостояния в верхнем сегменте, но рост реальных трудовых доходов приближается к "скорости сваливания", при этом ожидается, что более слабый наем и более устойчивая инфляция ослабят потребительский импульс к концу года. Хотя рецессия не является базовым сценарием Morgan Stanley, "риск рецессии жив" из-за замедления, вызванного тарифами, и существенно более медленного рынка труда.

Среди импортных товаров цены на новые автомобили могут столкнуться с самым сильным инфляционным давлением к концу 2025 года, увеличившись на несколько процентных пунктов, хотя такие секторы, как автозапчасти и товары для дома, могут проявить большую устойчивость. Инвестиции и экспорт в других регионах, таких как Европа и Азия, также отражают слабость, связанную с тарифами, а замедляющиеся данные PMI в производстве и сокращение экспорта указывают на глобальные встречные ветры.

Morgan Stanley ожидает, что Федеральная резервная система продолжит цикл смягчения с еще двумя снижениями ставок в этом году и тремя в 2026 году, что приведет к снижению ставки до 2,75-3%. Однако банк предупреждает, что более сильные расходы или устойчивая инфляция могут ограничить масштабы снижения.