Собственный сигнал Федеральной резервной системы о том, что политика сейчас близка к нейтральной, поднял планку для дальнейшего снижения ставок в следующем году, предполагая, что рынкам следует ожидать сдержанности, а не спасения, создавая предпосылки для того, чтобы основную нагрузку на портфели, если не наступит рецессия, взяла на себя политика в области фиксированного дохода, а не агрессивное смягчение.

Снижение ставки ФРС на 25 базисных пунктов на декабрьском заседании — третье в этом году — привело к уровням, которые политики теперь считают близкими к нейтральным, то есть к уровню, который не стимулирует и не сдерживает экономический рост. Поскольку политика сейчас находится в «широком диапазоне оценок ее нейтрального значения», председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что центральный банк «хорошо подготовлен к тому, чтобы подождать и посмотреть, как будет развиваться экономика».

Разделённая позиция ФРС, близкая к нейтральной, — тревожный сигнал.

Периоды, когда политика близка к нейтральной, обычно требуют единого Федерального комитета по операциям на открытом рынке, поскольку ошибки в любом направлении могут иметь чрезмерные последствия. Слишком сильное снижение процентных ставок рискует вновь разжечь инфляцию, особенно с учётом того, что многие ожидают более экспансивной фискальной политики в следующем году при президенте Дональде Трампе.

Тем не менее последнее заседание подчеркнуло растущие разногласия среди должностных лиц ФРС, что вызвало вопросы об уверенности политиков в собственных прогнозах. Обновлённый Свод экономических прогнозов ФРС намечает гладкий путь вперёд: рост экономики выше 2%, стабильный рынок труда и постепенное возвращение инфляции к целевому уровню.

«На бумаге это звучит великолепно», — сказал Джим Бэрд, главный инвестиционный директор Plante Moran Financial Advisors, в интервью Ясину Эбрахиму из Investing.com. «В реальности достичь этого будет гораздо сложнее. К этим прогнозам нужно относиться с долей скептицизма», — добавил он.

Рынки против ФРС: кто делает большую ставку?

Рынки восприняли тон Пауэлла как сигнал о том, что дальнейшее смягчение политики остается вероятным, и, согласно инструменту мониторинга ставок ФРС от Investing.com, в следующем году возможны до двух снижений процентной ставки. Представители ФРС, напротив, продолжают прогнозировать только одно снижение, несмотря на явное отсутствие консенсуса внутри комитета.

Но независимо от того, будет ли это одно снижение, два снижения или ни одного… «главный посыл таков: не ожидайте, что ФРС предпримет гораздо больше мер в отсутствие рецессии», — сказал Бэрд.

Сама Уолл-стрит далека от единства в отношении того, что будет дальше. Macquarie считает, что снижение ставки ФРС в декабре может стать последним шагом на текущем этапе смягчения, после чего ее следующая политика в конечном итоге вернется к ужесточению. Morgan Stanley, напротив, ожидает, что рынок труда останется слабым до завершения переноса тарифов и рассчитывает на дополнительные снижения уже в январе и апреле, отмечая при этом, что если данные по занятости останутся стабильными, дальнейшее смягчение, вероятно, потребует более явного снижения инфляции.

Что ожидать в 2026 году

В условиях нейтральной денежно-кредитной политики и завышенных оценок на некоторых сегментах фондового рынка, особенно среди быстрорастущих акций, связанных с ИИ, облигации, похоже, готовы играть более важную роль в портфелях.

«Для инвесторов, которые должны иметь значительную долю облигаций, именно их портфель облигаций способен выполнять большую часть работы», — сказал Бэрд, предупредив при этом о важности избирательности.

«Кредиты по-прежнему оцениваются довольно агрессивно в некоторых областях», — добавил он. «Я бы подождал лучшей возможности, чтобы осторожно войти».

По мере того как нейтральная ставка становится все более актуальной, возникает еще один риск: ФРС может в конечном итоге быть вынуждена полностью отказаться от смягчения денежно-кредитной политики.

«Если экономика действительно начнет расти, инфляция немного увеличится, и ФРС придется изменить курс и ужесточить политику вместо снижения», — сказал Бэрд, — «это застанет рынок врасплох».