Центральные банки развивающихся стран переходят к более жёсткой денежно-кредитной политике,
чтобы сдержать рост базовой инфляции и устойчиво высокие цены на энергоносители. Как говорится в аналитическом отчёте Citi, это создаёт предпосылки для расхождения доходностей на локальных рынках облигаций в следующем году.
Регуляторы отходят от мягкой и нейтральной политики, поскольку внутренний спрос и дорогие энергоресурсы оказывают повышательное давление на цены. Аналитики Citi предупреждают, что длительно высокие цены на энергию увеличивают риск вторичных эффектов инфляции — сценария, которого центробанки должны избежать «любой ценой».
Благоприятная динамика национальных валют помогла этим усилиям, способствуя ужесточению денежно-кредитных условий. На фоне того, что отдельные сегменты экономики США начинают ощущать на себе давление более высоких номинальных ставок, Citi скорректировал свой базовый прогноз по доллару в сторону ослабления, предполагая, что динамика реального эффективного валютного курса не станет в ближайшей перспективе серьёзной инфляционной угрозой для развивающихся рынков.
Региональное давление и ралли
Цикл ужесточения создаёт всё более напряжённую ситуацию в Центральной Европе, особенно для Польши, где наблюдается реинфляция, и Чехии, испытывающей давление со стороны роста зарплат. В Citi ожидают, что подобное расхождение в действиях центробанков увеличит разброс совокупной доходности по локальным кривым облигаций в следующем году.
В то же время активы Египта резко выросли на фоне общего аппетита к риску после промежуточных выборов в США. При номинальных ставках, близких к циклическим максимумам, страна фиксирует сильный приток капитала в краткосрочные инструменты. Государственные облигации Южной Африки также показывают опережающую динамику на фоне глобальных настроений инвесторов в условиях проведения всеобщих выборов в стране.
В Латинской Америке центральный банк Колумбии сохранил ключевую ставку на уровне 12,25%, одновременно объявив о валютной операции на $2 млрд совместно с министерством финансов. Банк по-прежнему придерживается заниженной доли в дюрации колумбийских казначейских облигаций (COLTES) в преддверии увеличения предложения бумаг в октябре. Тем временем протоколы заседания центробанка Чили содержали новые жёсткие заявления со стороны руководства регулятора, что сохраняет у инвесторов длинные позиции по доллару США против чилийского песо.
В Азии Citi тактически увеличил позиции в пятилетних государственных облигациях Индонезии с валютным хеджированием, добавив в портфель избыточный вес в денежных эквивалентах. Банк также отметил повторное возникновение краткосрочного давления на корпоративное финансирование в Южной Корее и оценил недавнее повышение Народным банком Китая норматива резервирования по валютным депозитам.