Ослабление доллара и снижение процентных ставок в США обычно благоприятно сказываются на развивающихся рынках.
Китай, который часто отстаёт от других стран в ходе недавних глобальных ралли, также выигрывает от этого, что является редким попутным ветром для рынка, которому в остальном не хватает катализаторов.
Первое с декабря снижение процентной ставки ФРС не вызвало реакции на фондовом рынке США. Однако китайские рынки исторически сильнее реагируют на смягчение политики США.
Аналитики UBS заявили, что за шесть месяцев, прошедших с момента первого снижения процентной ставки в США за последние три цикла смягчения политики в 2007, 2019 и 2024 годах, индекс MSCI China принёс в среднем 11 %, опередив развивающиеся рынки и глобальные рынки на 7 и 13 процентных пунктов соответственно.
Оффшорные листинги, такие как американские депозитарные расписки в Нью-Йорке и гонконгские H-акции, обычно показывают более высокие результаты, чем торгуемые на внутреннем рынке A-акции.
Если история повторится, больше всего выиграют высокотехнологичные отрасли Китая. На предыдущих этапах смягчения политики центральные серверы, интернет-платформы и акции производителей полупроводников выросли более чем на 25 % по сравнению с рынком.
Циклические и защитные акции производителей энергии, энергетических компаний и транспортных операторов показали худшие результаты. Как ни странно, акции секторов с высокой бета-версией, таких как автомобилестроение, страхование и недвижимость, также показали худшие результаты, что говорит о том, что снижение ставок само по себе не исправляет структурно нарушенные бизнес-модели.
Однако есть некоторые оговорки, поскольку текущий цикл ФРС разворачивается на фоне необычно слабых настроений в отношении Китая.
Позиционирование на внешнем рынке остается слабым не без причины, учитывая неравномерный рост экономики страны, неоднозначные политические сигналы и отсутствие явных катализаторов, кроме привлекательности с точки зрения оценки.
На этот раз UBS по-прежнему предпочитает акции A-shares, находящиеся на территории страны, делая ставку на то, что приток средств от местных розничных инвесторов превысит приток средств от иностранных инвесторов в ADR.
Тем не менее макроэкономические факторы, по крайней мере, перестанут работать против Пекина. UBS ожидает дальнейшего снижения ставок в США в октябре и декабре в общей сложности на 75 базисных пунктов, а также ослабления доллара, что может привести к росту USDCNY до 7,10 к концу года. Это ослабит давление на китайскую валюту, снизит стоимость финансирования и отток капитала.
Инвесторам, возможно, не нужно верить в восстановление экономики Китая. Возможно, им просто нужно верить в то, что ситуация перестанет ухудшаться. Для рынка, цены на котором на 30% ниже, чем в развитых странах, этого может быть достаточно для краткосрочной передышки.